Socios de Voces Mineras se reunieron –on line– para debatir acerca del peso económico de la minera, a la que también se atribuye un valor estratégico.

Teniendo como misión contribuir a la valoración de la minería y aportar a la discusión pública proveyendo información fundada para promover una industria sostenible en el largo plazo, Voces Mineras realizó una reunión on-line de socios para analizar el valor económico de Codelco y los elementos a considerar para que esta empresa siga aportando al desarrollo del país.

En la ocasión, Héctor Espinoza, socio de la agrupación y quien en Codelco fuera gerente contralor (y también ejerciera interinamente el cargo de vicepresidente de Administración y Finanzas), hizo una exposición sobre estimaciones del valor económico de Codelco a partir de distintos factores, tomando en cuenta que no es una empresa que cotiza en bolsa, por lo cual en su caso no operan criterios de valorización bursátil de las acciones.

Alternativamente, se sugirió hacer el ejercicio desde tres ángulos: a) el flujo neto de caja descontado de la operación, ajustado por los compromisos de la empresa en materia de inversiones necesarias para mantener o expandir su capacidad productiva, y por la amortización de la deuda vigente; b) el valor del inventario de sus recursos geológicos (medidos, demostrados e inferidos), considerando la empresa como un prospecto minero a valorizar; y c) el patrimonio de la empresa más su deuda con la banca y obligaciones por bonos.

Considerando estos elementos, el valor de la empresa se mueve en un amplio rango, que va desde US$5.500 millones, si se asume la obligación de la Ley Reservada del Cobre –cuya vigencia termina en 12 años– como un gasto obligado y no como aporte al Estado, valorización que aumentaría al borde de US$14 mil millones si ese ítem no se descuenta como gasto. En el otro extremo del rango figura una suma en torno a US$30.000 millones, al consignar patrimonio más deuda exigible por terceros, que ha financiado prioritariamente proyectos de inversión de la empresa; o incluso la cifra es superior si se valoriza el inventario de recursos geológicos.

Al respecto, se planteó la necesidad de tener información trascendente del plan de negocios 2020 de la empresa, para mejorar las estimaciones de valor, particularmente en lo referido a la proyección de inversiones en el presente decenio, de sus principales proyectos, por el impacto que ello tiene en el perfil esperado de producción anual de la minera en ese período y en los años siguientes.

Valor estratégico

En la reunión se hizo ver que Codelco no sólo tiene valor económico sino también estratégico, constituyendo un pilar fundamental en el modelo de desarrollo minero existente en el país, que se sustenta en una minería estatal, en la gran minería privada y en la pequeña y mediana minería. A ello se agregó la importancia geopolítica que tiene Codelco, particularmente en el norte del país, y el valor sociológico que significa para los chilenos, dado el sentido de pertenencia que representa.

En ese contexto, Sergio Hernández, ex vicepresidente ejecutivo de Cochilco, destacó que en los últimos 15 años Codelco ha transferido al fisco US$56.670 millones por concepto de Ley Reservada del Cobre, transferencia de utilidades, impuestos a la renta y royalty. Asimismo, puntualizó que las perspectivas favorables para la demanda de cobre en los próximos años permitirían proyectar una mejor valorización de Codelco en el futuro.

En el marco del conversatorio, los socios hicieron ver la necesidad de incorporar más criterios de negocio en la gestión de Codelco, comparables a sus símiles de la gran minería privada, permitiendo que pueda competir en las mismas condiciones, sin las restricciones que hoy tiene, exigida por un alto nivel de retiro de sus excedentes por parte del Estado, y con un limitado y azaroso margen de capitalización, todo lo cual agudiza la creciente amenaza de pérdida de su capacidad productiva, de competitividad y de su viabilidad financiera, con la subsiguiente espiral negativa que implica para la creación de valor que históricamente ha generado la empresa.